IMF中国为GDP翻倍不愿遏制危险债务电池座

IMF：中国为GDP翻倍不愿遏制“危险”债务·

IMF：中国为GDP翻倍不愿遏制“危险”债务·2017-08-31 10:40:23 来源：云豹财熵分享到：为了实现“到2020年GDP较2010年翻番”的承诺，中国当局恐怕不会愿遏制已经达到“危险”水平的债务。这是国际货币基金组织(IMF)对中国宏观经济的最新展望。

IMF在隔夜发布的对中国经济的年度评估报告中指出，中国短期增长前景增强，但中期出现突然调整的风险在加大，因其依赖刺激举措来达到目标，且信贷扩张轨迹可能“很危险”。其最新预测显示，2018年至2020年期间中国平均年度经济增速将达到6.4%，显著高于此前预估的6%。

(蓝线为2016年度评估报告的预测)

该主要负责国际金融稳定的机构还认为，中国实现到2020年国内生产总值(GDP)较2010年翻番的既定目标的可能性增大，“当局将为实现2020年GDP目标采取一切必要行动。”

IMF的警告

然而，实现这一宏伟目标并非没有代价，而且代价不菲。其中最大的成本可能是，“公共和民间债务进一步大幅增加。”“全球的经验表明，中国当前的信贷轨迹是危险的，出现破坏性的调整和(或)增长明显放缓的风险增加，”报告写道。

IMF现在预计，到2022年中国非金融部门债务将以较一年前预期的“更快的速度”增长，其债务与GDP之比将从2016年的235%进一步攀升至2022年的290%以上。该组织此前曾估计，债务水平将在未来五年期间稳定在相当于GDP 270%的水平。

通过巨量债务拉动经济以超出潜在增速的步伐增长，当然不是什么新鲜事。“要不是中国ZF打开信贷水龙头，截至2016年的五年期间实际GDP平均增长率原本将为5.3%，而不是7.3%。”IMF写道。

自全球金融危机爆发后，中国当局释放了一股信贷洪流，使中国的总债务到2016年底增至原有水平的四倍多，达到28万亿美元。

(“债上的盛世”：中美企业累计自由现金流与债务对比，蓝线为总债务、黄线为累计自由现金流)

IMF在报告中指出，过去10年期间中国的“信贷效率”急剧恶化，需要越来越多的资金来产生同样数量的增长。“2008年时，需要大约6.5万亿元人民币的新增信贷使名义GDP提高5万亿元人民币，”该组织表示，“到了2016年，同样的增长需要20万亿元人民币的新增信贷。”

更高的债务水平将减少当局的“财政空间”，以应对银行间市场的任何潜在危机或人们对理财产品“失去信心”；这类产品的销售支撑了中国影子银行业的快速扩张，IMF警告称。

当局与IMF的分歧

当然，除了“今年增长可能会略高于6.5%的目标”之外，中国对于IMF的其他判断自然是不认同的，你们歪果仁还嫌脸被打的不够肿吗？

“进入2017年以来中国经济的较强劲表现不只是由政策刺激推动的，而是反映了再平衡和结构调整，”中国驻IMF执行董事金中夏表示，“IMF工作人员对中国经济突然减速的假定情形……是极不可能发生的。”

债务之外，当局与IMF在国有企业改革的状态、货币政策立场以及如何去杠杆等一系列重要问题上的看法也大相径庭。

例如，IMF经济学家估计，中国国有企业获得的政府资金支持达到该国国内生产总值(GDP)的3%。但中国辩称，这些公司是独立市场实体，其待遇与其他市场实体无异。报告援引中国有关部门的话称，银行更倾向于向国企敞开信贷通道，这反映出国企价款人的良好资信。

该组织对国企改革也持批评态度，指出很多经济部门仍然把私营企业挡在门外，尽管私营企业还是贡献了80%以上的就业和50%的政府税收收入。“私营部门参与国企仍然有限，而政治影响已经制度化，”IMF表示，该组织提到党委在大多数国企内部的影响力越来越大。

IMF有关中国仍持宽松货币政策立场的论断也遭到了辩驳，中国当局称目前的立场是中性的，对未来利率走势的倾向也是中性。

此外，IMF看到了中国ZF为推动私营部门去杠杆所做的努力——收紧政策和加大金融风险监督力度，并承认尽管中国的信贷缺口仍然很大，但近期已经开始收敛。两者的分歧在于，IMF经济学家认为更激进的做法是可取和可持续的，而当局倾向于较为渐进式的去杠杆进程。

中国还拒绝了IMF提出的不对宏观审慎评估评级较低银行施加惩罚性利率的建议。

IMF的建议

为了使经济向可持续增长模式转型，IMF还建议中国采取包括改革财政政策、支持消费增长、加快国有企业改革、加大去杠杆力度和增加社会服务方面的公共支出增等措施。

主要由于家庭部门倾向于储蓄而非消费，当前中国的储蓄规模达到GDP的46%，比全球平均水平高出了26%。这不仅减少了中国公民的当下福利、使得不太可能被有效利用资金的投资高企，而且一旦投资下滑就会导致经常账户出现更大的盈余，加剧全球失衡。

想让老百姓增加消费，当然要先提高社会保障和福利。IMF指出，中国社会保障服务开支正在上升，但还需要上升更多：增加在医疗和养老金上的开支既可以增加政府消费，也可以通过减少储蓄的必要性来增加家庭部门的消费。通过采用累进税率的个人所得税系统，不仅可以为社会开支筹措更多资金，也可以帮助缩小中国达到“世界之最”的收入不平等。

最后也是最根本的是，提高中国的生产率。这可以通过更好地利用资源来实现，但当前这些资源都被分配给了持续亏钱的“僵尸企业”、产能过剩行业和国有企业。IMF预计，此类提振生产率的举措将帮助长期经济增速提高约1个百分点。

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